وپیشینه تحقیق عوامل موثر بر ساختار سرمایه وبازده سرمایه گذاری

فرمت فایل دانلودی: .zip
فرمت فایل اصلی: .docx
تعداد صفحات: 36
حجم فایل: 0
قیمت: 58300 تومان

بخشی از متن:
لینک دانلود و خرید پایین توضیحات
دسته بندی : وورد
نوع فایل :  word (..docx) ( قابل ويرايش و آماده پرينت )
تعداد صفحه : 36 صفحه

 قسمتی از متن word (..docx) : 
 

11
‏ وپیشینه تحقیق ‏عوامل موثر بر ساختار سرمایه‏ وبازده سرمایه گذاری
‏2-1- مقدمه‏ ‏11
‏2-2- مباني نظري ‏……..‏ ‏11
‏2-2-1-‏ ‏ساختار سرمایه..‏ ‏11
‏2-2-2-‏ ‏عوامل موثر بر تصمیمات ساختار سرمایه‏ ‏13
‏2-2-3- تئوری ساختار سرمایه………………………………………………………………………………19
‏2-2-3-1- نظریه سنتی ………………………………………………………………………………..21
‏2-2-3-2- دیدگاه مودیلیانی و میلر………………………………………………………………22
‏2-2-3-3- تئوری موازنه ایستا ………………………………………………………………………23
‏2-2-3-4- تئوری سلسله مراتبی ………………………………………………………………….25
‏2-2-3-5- تئوری عدم تقارن اصلاعاتی…………………………………………………………26
‏2-2-3-6- نظریه هزینه های نمایندگی بدهی …………………………………………….27
‏2-2-3-7- مذاکره مجدد و انحلال شرکت …………………………………………………..28
‏2-2-3-8- نظریه صلاحدید مدیریت ……………………………………………………………29
‏2-‏2‏-4- ‏بازده سرمایه گذاری…………………………………………………………………………………29
‏2-‏2‏-5- ‏بازده غیر عادی………………………………………………………………………………………..31
‏2-3- پیشینه پژوهش………………………………………………………………………………………………….32
‏2-‏3‏-1- پژوهش‌های ‏خارجی………………………………………………………………………………..32
‏2-‏3‏-2- پژوهش‌های ‏داخلی……………‏………………………………………………………………‏..‏…..‏37
13
‏2-‏4‏- خلاصه فصل…………………………………………………………………….‏………………………….‏…….‏.‏..‏39
‏2-1- مقدمه
‏هدف شرکت های سهامی و مدیران آن ها حداکثر کردن ارزش حقوق صاحبان سهام و به عبارت دیگر حداکثر نمودن ارزش شرکت و سهام آن است. این حداکثر سازی مستلزم به کارگیری بهینه منابع مالی و کسب بازده و ریسک متناسب است. موضوع ساختار سرمایه و ترکیب بهینه آن و به عبارت دیگر تامین مالی شرکت از منابع مختلف، مبحثی است که نخستین بار توسط مودیلیانی و میلر در سال 1958 مطرح شده و از آن زمان تاکنون مبنای بسیاری از تحقیقات مالی قرار گرفته است و بعضا تحقیقات مذکور منتج به ارائه تئوری های جدید نیز شده است. با وجود اینکه تحقیقات زیادی در مورد ساختار سرمایه صورت گرفته است، اما هنوز موضوع ساختار سرمایه از جمله مباحث مدیریت مالی است که تاکنون هیچ راه حل قطعی و روشنی برای آن ارائه نشده است.
‏در این فصل و پیشینه پژوهش تشریح می شود. در بخش ، به تشریح نظریه های موجود پیرامون ساختار سرمایه، بازده سرمایه گذاری و عوامل موثر بر آن و بازده غیر عادی پرداخته می شود. در ادامه خلاصه ای از پژوهش های داخلی و خارجی پیشین مرتبط با موضوع پژوهش و در پایان خلاصه ای از فصل بیان می شود.
‏2-2-
‏2-2-1- ساختار سرمایه
‏نظریه پردازان مالی تعاریف مختلفی از ساختار سرمایه ارائه کرده اند که هر یک از این تعاریف جنبه ای از روش های تامین مالی را به عنوان ساختار سرمایه بیان می کند.
‏کوپر Cooper
‏ (1983) ساختار سرمایه را به عنوان نسبت اوراق بهادار قدیمی تر (دارای رتبه بیشتر) به جمع سرمایه گذاری ها تعریف می کند. هازی Hussy
‏ (1999) اعتقاد دارد که ساختار سرمایه تعادل بین بدهی ها و دارایی ها،
13
‏ماهیت دارایی ها و ترکیب استقراض شرکت ها بوده و ترکیبی از سهام عادی، سهام ممتاز و زیر مجموعه های مرتبط با آن، سود انباشته و بدهی های بلند مدتی است که واحد تجاری برای تامین مالی دارایی های خود از آن ها استفاده می کند.
‏بلکویی Belkaui
‏ (1999) ساختار سرمایه را ادعای کلی بر دارایی های شرکت معرفی می کند. وی ساختار سرمایه را شامل اوراق بهادار منتشر شده عمومی، سرمایه گذاری خصوصی، بدهی بانکی، بدهی تجاری، قراردادهای اجاره و… می داند که معمولاً از طریق نسبت هایی مانند نسبت بدهی به مجموع دارایی ها، نسبت حقوق صاحبان سهام به مجموع دارایی ها و نسبت بدهی ها به حقوق صاحبان سهام اندازه گیری می شود.
‏مودیلیانی و میلر Modigliani.Franco and Miller.Merton
‏که از این پس آن ها را به صورت (MM)‏ نشان می دهیم، در سال 1958، شالوده نظریه ای را با تدوین الزامات تعادل بازار برای خط مشی بدهی بهینه، پی ریزی کردند. آن ها نشان دادند که اگر خط مشی سرمایه گذاری های شرکت را ثابت فرض کنیم، با صرف نظر کردن از مالیات ها و هزینه های قرارداد، خط مشی تامین مالی شرکت بر ارزش جاری بازار آن بی تاثیر است . فرضیه عدم ارتباط ساختار سرمایه آن ها نشان می دهد که انتخاب خط مشی تامین مالی شرکت نمی تواند ارزش شرکت را تغییر دهد، مگر آنکه بر توزیع احتمال کل جریان های نقدی شرکت اثر بگذارد. با وجودی که (MM)‏ برای همیشه نقش تحلیل اقتصادی رادر بحث ساختار سرمایه تغییر دادند، اما مطالعات آن ها، با خط مشی تامین مالی مورد عمل درشرکت در تعارض است.
‏فرضیه بی ارتباطی مودیلیانی و میلر حاکی از آن است که خط مشی های تامین مالی تنها وقتی بر ارزش شرکت اثر می کند که تغییری در جریان های نقدی شرکت ایجاد شود. تحلیل اولیه روی این پرسش هنجاری که (( نسبت بهینه بدهی به سرمایه چگونه تامین می شود؟ )) بر نظریه مودیلیانی و میلر مبتنی بود که می گفت خط مشی سرمایه گذاری و خط مشی تامین مالی از یکدیگر متمایز است. اگر خط مشی سرمایه گذاری کلاً ثابت فرض شود، تحلیل عوامل موثر بر جریان های نقدی از قبیل وجود پیامدهای مهم مالیاتی، وجود هزینه های عمده قرارداد و نمایندگی و سایر وابستگی های متقابل بین انتخاب خط مشی تامین مالی و سرمایه گذاری تمرکز می یابد؛ مودیلیانی و میلر(1963) استدلال می کردند که چون در محاسبه مالیات بر درآمد شرکت، پرداخت های بهره کسر می شود، هرقدر در ساختار سرمایه بدهی بیشتر باشد، بدهی مالیاتی شرکت کمتر و جریان نقدی بعد از مالیات آن بیشتر می شود و ارزش بازار شرکت افزایش می یابد.(MM) ‏ در مدل مالیاتی خود نشان دادند که مالیات در شرکت ها باعث ایجاد یک رابطه مثبت بین جهت تغییرات اهرم مالی و قیمت سهام می شود. بر اساس تئوری MM‏، هر شرکتی که مالیات می پردازد، از مزیت استقراض بهره مند می شود، هر چه نرخ نهایی مالیات زیادتر باشد ، نفع حاصل شده بیشتر خواهد بود.

پرداخت با کلیه کارتهای عضو شتاب امکان پذیر است.